上市 22 年首見：Alphabet 單季自由現金流負 59 億美元，AI 資本支出把現金燒穿了

昨天本站報導 Alphabet 財報的雲端榮景與盤後賣壓，今天市場消化完數字後，焦點全部集中到同一行：自由現金流負 58.6 億美元，2004 年上市以來第一次單季轉負。本業並沒有衰退，營收與雲端成長都創紀錄，雲端營收年增 82% 達 248 億美元；現金流轉負的原因是資本支出衝到單季 449 億美元，比去年同期幾乎翻倍，絕大多數砸在伺服器、資料中心與網路基礎設施。

全年資本支出指引從原先的 1,800 到 1,900 億美元上修到最高 2,050 億美元，財務長 Anat Ashkenazi 在法說會上直接承認，隨著 AI 投資持續拉高，自由現金流會繼續承壓。股價聞聲一度下殺 7%。Reuters 的報導把問題放大到整個板塊：Alphabet 是大型科技股裡財務最保守的一家，連它都燒到現金流轉負，投資圈開始重新檢視 Microsoft、Meta、Amazon 的資本支出軌跡，「AI 支出何時見頂」變成每場法說會的必考題。

搭配本日另一篇「1.65 兆美元帳外債務」的報導看，畫面更完整：帳面上現金流轉負的是最誠實的版本，更多支出藏在 SPV 與租賃承諾裡。AI 基建的錢從哪來、什麼時候回得來，已經從分析師的試算表問題升級成整個市場的信心問題。